随着上半年A股上市公司中报披露完毕，QFII的配置路线图也悉数曝光。鉴于今年A股持续回撤，上半年QFII持仓市值较去年末大幅下降，但持股数仍保持在百亿级别之上（101.11亿股）。

　　Wind数据显示，QFII持有A股市值较去年末（3186.6亿元）整体下降超19%至2438.6亿元，但较一季度末增加3.4亿元，持仓市值降幅远大于持股数量降幅（减少约2.19亿股），持仓收益下滑明显。二季度末，QFII持股主要集中在医药生物、机械设备、电力设备、电子行业。相比之下，截至2022年8月31日，陆股通资金持有A股市值为23334亿元，占A股流通市值的比例为3.45%。

　　瑞银证券A股策略师孟磊对记者表示，公募基金的新发行仍有一定时滞，股市企稳是在6月后明显发生的，即新增资金可能在四季度后将有明显的进场迹象。未来成长股表现仍可能优于价值股。

　　上周中报披露结束，业绩整体趋弱且结构分化，叠加局部疫情及人民币汇率压力，A股市场指数多数下跌，上证指数周度收跌1.5%，成长风格继续回调且有所分化，创业板指收跌4.1%，两市日均成交金额收缩至8490亿元，北向资金依然较为波动，小幅净流入4.4亿元。

　　中报显示，A股二季度净利润同比增速继续下滑，主板和科创板盈利增速放缓，但是创业板盈利增长由负转正。交银国际方面对记者分析称，上游产业保持较高增速，中游和下游盈利增长仍然疲弱，金融板块盈利由负转正，房地产单季度盈利加速下滑，服务业盈利恶化、转为负增长。二季度盈利整体不及市场预期，但A股盈利不及预期程度已行至周期性极端水平，暗示预期与实际盈利之间的预期差进一步恶化的空间有限。

　　在这一背景下，QFII上半年持仓市值和持仓收益率皆有所下滑。近年来，国家外管局陆续取消QFII和RQFII投资额度限制，QFII持有A股市值相继于2020年末和2021年末突破2500亿元和3000亿元。截至今年上半年末，QFII持仓市值收缩748亿元，较去年末整体下降19.16%。

　　不过， 二季度的情况好于一季度。按照二季度末收盘价，QFII持有的697只个股二季度整体市值约为2438.6亿元，持仓市值较一季度末增加3.4亿元。

　　数据宝的数据显示，今年一季度末，QFII持股主要集中在医药生物、机械设备、电子、基础化工行业，其中医药生物行业持有98只个股，远超其他行业；二季度末，QFII持股主要集中在医药生物、机械设备、电力设备、电子行业。其中，医药生物行业的持股只数明显下降，较一季度减少20只。相比之下，电力设备和汽车行业的持股只数增量居前，分别较一季度增加22只和15只。

　　由此可见，经历了一季度的大幅回撤，二季度新能源赛道热度回归，QFII对电力设备、汽车行业的青睐度明显提升。

　　就持股数变化来看，根据Wind数据，持股数增加最多的前十大公司分别是南京银行隆基绿能生益科技爱旭股份瑞普生物网宿科技老板电器卫星化学海螺水泥海印股份。

　　值得一提的是，震荡行情之下，QFII调仓换股力度较大。Wind数据显示，二季度QFII增持了494只个股，其中新进334只，减持164只。根据第一财经统计，从新进股数量来看，中国建筑在二季度获得QFII新进股数量最多。新加坡政府投资有限公司新进持有1.05亿股，期末持股市值达5.56亿元，位列其第十大股东。二季度，中国建筑同时还获得北上资金和社保基金分别增持20.87亿股和1.68亿股。此外，渤海租赁三峡能源红旗连锁在二季度均获得QFII新进增持超5000万股。

　　除了QFII，6月以来北上资金净流入761亿元，持续买入A股核心资产，带动部分公司外资持股比例大幅提升。财通证券统计了历史上数次陆股通买到上限后，随着相关股票被移出MSCI指数成份，在移出公告日几乎均出现下跌。事实上，此前又有数家公司即将达到外资买入比例上限。

　　根据上交所/深交所数据，近期外资持股比例高于24%警戒点的公司共12家，其中先导智能广联达华测检测的外资持股比例超过28%，达到陆股通暂停买入点。

　　近期，资金持观望态度。摩根士丹利华鑫基金方面对记者提及，8月官方制造业PMI环比上升0.4个百分点至49.4%，但仍处于收缩区间，前期极端天气导致的限电和疫情反复对生产端的影响小于前期，生产保持韧性，新订单、采购量、进口等指标显示需求面平淡修复。随着近期国常会部署的稳增长增量政策开始落地，以及外生气候性因素的干扰逐渐减弱，预计9月经济数据环比或有明显改善。但近期局部疫情对经济复苏也形成扰动。

　　交银国际认为，未来3个月，煤炭、电力设备、有色金属和农林牧渔等行业将大概率获得较高超额收益。盈利超预期程度对A股未来60个交易日的收益有显著的预测作用，尤其在经济筑底时。量化分析显示，煤炭、电力设备、有色金属、农林牧渔、通信、家用电器和国防军工是目前配置价值最高的行业，该机构重点关注非金属材料、煤炭开采、能源金属、光伏设备和金属新材料等细分行业的机会。

　　就风格而言，成长风格或仍占优。孟磊对记者表示，到四季度，经济数据会因为基数降低、地产和消费回稳而逐步上行，成长股仍可能优于价值股，因为房地产和消费的复苏斜率较缓，而它们在价值股中的占比非常高，科技、出口、制造业在成长股的占比则相对较高。

　　不过，就短期来看，仍有机构认为需要警惕赛道股面临的压力。中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，流动性陷阱下，资金无法持续流入股市，有限的存量资金在不同的行业、股票之间流动，但最终仍会因为缺乏资金而下跌行业新闻。尤其是赛道股，尽管中长期渗透率提升的前景不变，但经历结构性反弹后，短期调整压力相对较大。

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